Desde que estamos dolarizados, es
importante mirar el valor del dólar frente a las demás monedas del mundo, es
una variable clave de la macroeconomía (y de las decisiones microeconómicas de
muchos agentes). Por ejemplo el dólar frente al sol peruano o el peso
colombiano por la importancia de los intercambios comerciales con nuestros
vecinos, o frente al yuan porque de China importamos muchos productos que
compiten con la producción nacional. Pero en esta oportunidad nos centramos en
la relación euro/dólar porque el 30% de nuestras exportaciones no petroleras
van a Europa (y un porcentaje
posiblemente mayor de producción de pequeños productores) y recientemente se
firmó un acuerdo de comercio que debería potencia exportaciones e importaciones
de ida y vuelta.
¿Qué ha sucedido en los últimos años?
El dólar estaba “depreciado” hasta aproximadamente 2013/2014 con un valor del
orden de 1.50 dólares por euro (recordemos que el euro arranca su vida efectiva
a inicios de este siglo en más o menos 1.15 dólares por euro, y luego pasó por
una fase de fortalecimiento del dólar
que llegó a valer 0.88 dólares por euro hacia 2003). El dólar desde
entonces se fortalece y llega a un valor de 1.05 en los primeros meses del
2017, con una tendencia de la mayor parte de analistas de pensar que se
llegaría a la paridad entre las dos monedas o que incluso se “pasaría al otro
lado” es decir una relación de 0.95 dólares por euro.
¿Por qué ese fortalecimiento del dólar?
Para esto cabe recordar que el valor
relativo entre las monedas se establece como resultado de la oferta y demanda
de dólares versus euros en el mercado, lo cual proviene de dos frentes. Por un
lado hay oferta y demanda para el intercambio de bienes y servicios, y por otro
lado hay las necesidades para operaciones financieras (por ejemplo alguien que
adquiere una propiedad en EEUU o en Europa, o que invierte en la Bolsa de
Valores, o que coloca sus recursos en un banco etc…), estando claros que estas
dos caras de la medalla (intercambio de bienes y servicios, e intercambio
financieros) están cercanamente ligadas.
Sin embargo en el corto plazo los movimientos financieros “son más rápidos” que
los movimientos de bienes y servicios, y por ende los factores financieros
inciden más fuertemente en determinar el valor de la moneda, pero en el mediano
plazo necesariamente el tipo de cambio depende de ambas variables.
¿Qué ha pasado en estos años?
El ciclo económico de EEUU y Europa ha
sido muy diferente. Hacia 2013/2014 EEUU ya salía de la gran recesión de
2008/2009, mientras Europa se hundía aún más. Resultado: en EEUU tasas de
interés al alza, en Europa a la baja, lo cual implica que para un inversionista
era más atractivo buscar mayores rendimientos en dólares. Además del mayor
atractivo de inversiones en EEUU frente a Europa por la propia dinámica
económica.
¿Y hacia adelante? Como antes se
mencionó, la perspectiva era que el dólar continuara fortaleciéndose, pero esto
ha cambiado en los últimos 2 meses por varias razones. Uno, el ciclo americano
se ha frenado (las últimas noticias sobre el comercio no han sido muy buenas)
mientras las noticias han mejorado en Europa (más crecimiento económico del
esperado). Dos, esto ha llevado a una expectativa de que las tasas de interés
en los EEUU suban menos de lo esperado mientras que se podría suspender el
programa del Banco Central Europeo de inyección monetaria y bajísimas tasas de
interés (incluso negativas) con lo cual el euro se tornaía más atractivo
financieramente. Tres, el riesgo político en Europa ha bajado con la elección
de Macron en Francia y el fortalecimiento de la Canciller Merkel en Alemania
(aunque Grecia e Italia siguen siendo
lunares muy negativos) mientras en EEUU el Presidente Trump ha generado mucha incertidumbre sobre el
futuro de la economía.
Por eso ahora se recuerda que el tipo
de cambio de equilibrio entre estas dos monedas, anda alrededor de 1.25/1.30
dólares por euro y que quizás lentamente nos encaminemos en esa dirección.
Los vientos han cambiado, pero ojo,
pueden volver a cambiar en dirección contraria!
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